大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(j定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历iào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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