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　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuáarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算n)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的(de)需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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