私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。方阵是什么意思具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(q方阵是什么意思ián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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