原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局(jú)下企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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