金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zh地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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