金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于(yú)需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家(jiā准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？)统(tǒng)计局(jú)公布3月(yuè)物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相(xiāng)对较(jià准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？o)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意(yì)愿尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格(gé)会回(huí)到(dào)一个(gè)合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观(guān)点并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸易品”，地价(jià)和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫(yì)情(qíng)后居(jū)民风险偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对(duì)促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个(gè)原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平(píng)的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸显。

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