银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(z西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学ài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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