2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加息，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日本的经济表(biǎo)现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固(gù)，更全(quán)面，还需(xū)要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中国经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和内需(xū)恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利(lì)率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处(chù)于一(yī)个极端(duān)宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处(chù)在一(yī)个中周期修复(fù)趋势(shì)的开(kāi)端(duān)，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益(yì)于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的(de)最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持(chí)宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲(qū)线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行业的(de)风(fēng)波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能。随着(zhe)劳(láo)工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及新增就业(yè)的(de)下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是导致美国经济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要(yào)的推(tuī)动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀问题(tí)比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个(gè)基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对(duì)于国内经济(jì)增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境(jìng)带(dài)来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境(jìng)之下(xià)，企业信心(xīn)也开(kāi)始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了(le)明年上半年(nián)才(cái)会认真的去(qù)考(kǎo)虑降息。虽(suī)然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去(qù)的半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现(xiàn)一个(gè)温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致(zhì)美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出(chū)来(lái)了。不(bù)论是(shì)美国的银行业(yè)还是高收(shōu)益(yì)债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入(rù)一个(gè)技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题(tí)，应根(gēn)据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察(chá)期。短(duǎn)期，联(lián)储将在控(kòng)通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的(de)风险事件，可能(néng)会推动(dòng)联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较(jiào)高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息(xī)周(zhōu)期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有经济(jì)状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高(gāo)位几乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下(xià)来的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一(yī)定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市(shì)场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗(hào)大(dà)量的算力(lì)，涉及(jí)到的(de)硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本(běn)来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出(chū)百花齐(qí)放(fàng)的格局(jú)，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们(men)看到，中(zhōng)国高度重视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科技(jì)和软科(kē)技(jì)的(de)发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也(yě)发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑赢(yíng)大盘(pán)的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的(de)发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是(shì)有(yǒu)其必要(yào)性的。一(yī)方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显示(shì)出行业(yè)内对人(rén)工(gōng)智能安全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提(tí)高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定时间观察其(qí)对社(shè)会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠公众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人(rén)工智(zhì)能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云(yún)上(shàng)面，用(yòng)户交互(hù)过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公室正式(shì)发布(bù)《生成式(shì)人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全(quán)管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信(xìn)在(zài)生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投(tóu)资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济(jì)增长速(sù)度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美(měi)联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这些债券的价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方面(miàn)：股票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)目前是(shì)偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢(yíng)沪(hù)深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的(de)企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等(děng)级(jí)的(de)企业债。不看好高收(shōu)益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持(chí)相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股(gǔ)票(piào)估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中(zhōng)国复(fù)苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票(piào)市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其(qí)是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估(gū)值因素(sù)带来的(de)下跌调(diào)整(zhěng)幅度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷(juǎn)土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资(zī)策(cè)略：我们同时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价(jià)会(huì)进(jìn)一(yī)步上行，主要(yào)是由于供给端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美联储停(tíng)止加息，美元的利(lì)差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利(lì)率债(zhài)及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分(fēn)子端承压，整体回落(luò)石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有利(lì)于(yú)权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业(yè)机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳(wěn)定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后续(xù)若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一(yī)步(bù)走(zǒu)弱的预期(qī)应该会支持除(chú)日本(běn)以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务(wù)的(de)敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐(lài)发达市(shì)场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出(chū)的(de)特(tè)征一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益率的(de)下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益(yì)率相对于美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)券的(de)溢价因信贷(dài)质量恶(è)化的预(yù)期而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗