金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及20打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗22年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：200打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗0元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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