自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究(jiū三公分是多少厘米 三公分是多少毫米)方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动三公分是多少厘米 三公分是多少毫米颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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