昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔<不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思/strong>

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(r不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思uò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。