金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融(钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称róng)资产流(liú)入。

　　（1钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称）近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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