作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨<带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗/p>

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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