文(wén)|招(zhāo)商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规(guī)模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规(guī)模以(yǐ)上工业企业(yè)营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此(cǐ)轮(lún)工业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企(qǐ)业利润累(lèi)计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持(chí)续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严(yán)重制约工业企业利润爬坡(pō)速度 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解数据看：1）与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的(de)利润增(zēng)速表现(xiàn)较好，石油和天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅依(yī)然较大(dà)；中游原材料加工业(yè)和(hé)装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造业利润增速回(huí)升幅度(dù)较(jiào)大(dà)，成为整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拉动(dòng)项。在价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出(chū)明显的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要(yào)拉动(dòng)力(lì)。按当月利润增(zēng)速(sù)计(jì)算，4月份表(biǎo)现较好的(de)行业主要有：汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制(zhì)造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由(yóu)正(zhèng)转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工(gōng)业企业利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行(xíng)业中，有26个行业的(de)营业(yè)利润(rùn)累计增速出现回升，其(qí)他13个行业的营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速均出(chū)现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行业(yè)，回升(shēng)幅(fú)度较(jiào)大(dà)的行业主要是机械(xiè)和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周转天数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收(shōu)期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显示，规(guī)模以上工业企业累(lèi)计每百元营(yíng)业收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)为(wèi)20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平(píng)均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增长五斤等于多少克，五斤等于多少克千克-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和股份(fèn)制企业同比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等其他行(xíng)业(yè)的利(lì)润增速降(jiàng)幅(fú)依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然为正，分别(bié)收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金(jīn)属矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和(hé)装备(bèi)制造业的(de)利(lì)润增(zēng)速出现明显分化(huà)。中游原材料加工业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是(shì)整体(tǐ)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要(yào)拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润(rùn)增速降幅(fú)由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年(nián)同期基数较低，汽(qì)车(chē)制造业当月(yuè)利(lì)润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工(gōng)、专用设备(bèi)制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制(zhì)品、计(jì)算机通信和电子(zi)设备(bèi)跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依旧为(wèi)正(zhèng)，并且增速(sù)出现明(míng)显回升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水(shuǐ)平(píng)、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下(xià)游行(xíng)业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价(jià)格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这(zhè)也意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓(huǎn)，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略(lüè)有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和(hé)茶制造(zào)利润增速保持(chí)高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业(yè)中的机械和设(shè)备修理、电力热(rè)力利润增速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设(shè)备(bèi)修理利(lì)润(rùn)累计增速上升(shēng)幅度较大，五斤等于多少克，五斤等于多少克千克4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比(bǐ)增速收(shōu)窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略(lüè)有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续(xù)成为(wèi)拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航(háng)天和(hé)其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文(wén)教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的(de)生产和供(gōng)应业 。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业(yè)企业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言(yán)，当前正处于(yú)第(dì)6次工业企业利(lì)润(rùn)探底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年(nián)开始(shǐ)计算），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值(zhí)区间(jiān)爬坡(pō)7-8个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)，预计工业企(qǐ)业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度。目前(qián)我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)持续下(xià)滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹速度大概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内容(róng)来自于2023年(nián)5月27日(rì)的《中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企(qǐ)业利(lì)润分析(xī)》报告，报告作者(zhě)张静静、张一平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 五斤等于多少克，五斤等于多少克千克