近日，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵金属很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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