公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的(de)商业利(lì)益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证(zhèng五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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