公募基(jī)金交易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(h加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转账加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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