财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tón找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思g)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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