财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí丁二醇和丙二醇是不是酒精)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去丁二醇和丙二醇是不是酒精年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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