5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领域(yù)仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移(yí)动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后的(de)复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情(qín太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋g)况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合(hé)基本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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