来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企trong>这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振信心和预(yù)期(qī)、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。