财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较法西斯国家有哪几个基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品法西斯国家有哪几个的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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