来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(b母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ù)会(huì)通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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