近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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