一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，当前这(zhè)些板(bǎn)块估值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)股息率显(xiǎn)著高于市场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特(tè)估”中“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运营(yíng)商(shāng)板块修复(fù)的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(yī)和解、中俄深(shēn)化(huà)合(hé)作联合声明、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不断(duàn)，板块(kuài)行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策(cè)密集(jí)出(chū)台。今年(nián)国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三(sān)：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料(liào)高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时下(xià)游需求基(jī)本集中在(zài)国内市(shì)场的(de)方向(xiàng)之一，将(jiāng)充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤(yóu)其(qí)是行(xíng)业龙头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业作为国(guó)家重点支(zhī)持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历(lì)了(le)行(xíng)业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一(yī)方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品(pǐn)油轮(lún)船的(de)订单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造船企业重组整合(hé)和产能(néng)优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高分红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高(gāo)分(fēn)红(hóng)水(shuǐ)平(píng)，给投资人带来确(què)定性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背(bèi)景甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大(dà)。

　　风险提(tí)示

　　关(guān)注经(jīng)济数据(jù)波(bō)动，政(zhèng)策超预期收紧(jǐn)，美(měi)联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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