2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(h赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么é)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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