4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭丁二醇和丙二醇是不是酒精博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(丁二醇和丙二醇是不是酒精hé)10年(nián)期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)均边(biān)际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的(de)工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接(jiē)近供(gōng)需(xū)平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维(wéi)持相(xiāng)对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行等(děng)区(qū)域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丁二醇和丙二醇是不是酒精