银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shà德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可(kě)能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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