大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(shì)场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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