本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼(bī)空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìn发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的g)率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈(y发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的íng)率和市净(jìng)率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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