近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则>

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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