近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IP幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班O是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(d幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班iàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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