金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wà害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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