来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业率在低(dī)位”。第二(èr)，重(zhòng)申美国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高(gāo)度关(guān)注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为(wèi)经(jīng)济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合凝神静气的意思 凝神静气是成语吗适。关于(yú)银(yín)行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调(diào)地区性银(yín)行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔(gé)夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处(chù)于(yú)高位；核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济(jì)活动以(yǐ)适度的速(sù)度(dù)增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持(chí)在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于(yú)随着时间的推移将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员(yuán)会(huì)将考(kǎo)虑(lǜ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币(bì)政策(cè)影(yǐng)响(xiǎng)经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济(jì)和(hé)金融发(fā)展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预(yù)计，一(yī)些额外的(de)政策紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述(shù)为“可(kě)能”），重申这对(duì)经济(jì)、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确(què)指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国(guó)可(kě)能(néng)会出现轻(qīng)微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或(huò)已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议(yì)时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提(tí)高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)了(le)限制性水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的(de)关键仍是审视数据(jù)，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当(dāng)前并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位(wèi)，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的通胀水(shuǐ)平(píng)。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应(yīng)及时提(tí)高债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协议(yì)，经济后果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上(shàng)限，美国财(cái)政(zhèng)部于今年(nián)1月宣(xuān)布采取特别(bié)措施，避(bì)免联邦(bāng)政(zhèng)府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依(yī)然会出(chū)现。目前(qián)市场(chǎng)依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然(rán)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗