申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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