银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟(jù)，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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