美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(x圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗íng)保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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