昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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