核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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