财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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