来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续(xù)化(huà)解”。丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体>

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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