来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在(z至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号ài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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