大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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