四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xín认真地还是认真的写作业，认真的与认真地g)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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