国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的(de)银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农秋以为期句式特点，秋以为期句式判断民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利多秋以为期句式特点，秋以为期句式判断因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美(měi)联储降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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