私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月2塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家8日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基(jī)金塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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