银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继邵阳学院是几本大学续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(邵阳学院是几本大学qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下(邵阳学院是几本大学xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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