四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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