私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料(lià风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪o)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(rén)和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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