如果要(yào)论二季度迄(qì)今(jīn)，全(quán)球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指数进(jìn)一(yī)步强势高开逾(yú)1％，最高触(chù)及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月以(yǐ)来的(de)新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早些时候，东证指数(shù)已经率先创下了1990年(nián)8月3日以(yǐ)来的最(zuì)高收盘点位。

　　多组对(duì)比可以显(xiǎn)示出(chū)日(rì)股今年以来的(de)强势：东证指数年内已(yǐ)累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约(yuē)9％的(de)涨(zhǎng)幅。截止本周三，追踪日本股(gǔ)市的最(zuì)大规(guī)模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如(rú)果把周期(qī)缩短到二季度迄今的短短一个半(bàn)月，日股的(de)涨幅(fú)更是(shì)在(zài)全球主(zhǔ)要股指中几无(wú)敌手……

　　日股为何(hé)能一举领涨全(quán)球？对于(yú)许多国际市场的投资者而言(yán)，近来提到日股的优异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一时(shí)间(jiān)浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神(shén)”巴菲特在上月对日本市场表现(xiàn)出(chū)的强烈(liè)投资意愿。正是巴菲(fēi)特进一步增(zēng)持了日本五大商社(shè)仓位，令越来越多的业内人士开始注意到这一全球第三大经济(jì)体的巨(jù)大投(tóu)资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青(qīng)睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没(méi)那么简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股(gǔ)票(piào)团队(duì)联席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲特的出现让日股变得吸引人。巴菲(fēi)特所(suǒ)看(kàn)到的（机会）其实也正是其(qí)他人眼下(xià)正(zhèng)在看到的，人们对日股(gǔ)的前景正感到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些因素在推(tuī)动着日股上涨(zhǎng)？“干货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的外资(zī)买(mǎi)需

　　根(gēn)据东京证(zhèng)券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据显示，外国投资者目前已经(jīng)连续第六周成为(wèi)了(le)日本股(gǔ)票(piào)的净买家。在此期(qī)间(jiān)，外国投资者大举涌入了日股(gǔ)股(gǔ)票和期货市场，净流入逾(yú)300亿美元，是过去(qù)10年(nián)最(zuì)大(dà)规模(mó)的(de)资金流入之一。

　　根据交易所(suǒ)的数据，在截(jié)至5月(yuè)12日的最近一周(zhōu)内，海外交易(yì)者又净(jìng)买入了价值7810亿日元（约合57亿美元(yuán)）的股票(piào)和(hé)期货。

　　杰(jié)富瑞日本股(gǔ)票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自(zì)2012年“安(ān)倍经(jīng)济学”时(shí)代初期(qī)以来(lái)，他就从未见过外国投(tóu)资(zī)者(zhě)对日本如此感兴趣。

　　在欧美(měi)银(yín)行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海外投(tóu)资者似乎看到了日本股(gǔ)市(shì)作为避险地的(de)“稳定性”。日本股票给(gěi)人(rén)的长(zhǎng)期低(dī)迷印象(xiàng)正在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在(zài)1美元兑(duì)换130日元的日元汇率(lǜ)、以及股神(shén)巴菲(fēi)特对(duì)日本五大(dà)商社的增持，也令(lìng)不少海外投资者对投(tóu)资日本产生了(le)更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公(gōng)司就表(biǎo)示，近来已受到了越(yuè)来越多平时不太关注日(rì)本市场(chǎng)的海外投资者的咨询(xún)。不少海(hǎi)外(wài)投资者在看(kàn)到(dào)日(rì)本股市的涨幅超过美股(gǔ)后，开始调查其中的原因，他们的建(jiàn)仓(cāng)买入又进一步(bù)促使股(gǔ)市上涨，形成了目前的良(liáng)性(xìng)循环。

　　一个值(zhí)得留意的现象是，在巴菲特上月公开(kāi)表态力(lì)挺日股后(hòu)，包括对冲(chōng)基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也(yě)已相继造访日本。这些海外资金有意(yì)复制巴菲(fēi)特的策略(lüè)，通过(guò)低成本日元融资(zī)押(yā)注(zhù)高股(gǔ)息日元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大(dà)商社(shè)上的加(jiā)大投资，也存(cún)在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散投资对象的想法。虽然巴菲特相信美国(guó)的增长潜力，但(dàn)过度集中会产生风(fēng)险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回(huí)报率是在波动性远低(dī)于美国科技股的情况下实现的(de)。这意味(wèi)着日本股市对美国投(tóu)资者来(lái)说应该颇有吸引力。对美国债务上限的(de)担忧可(kě)能也刺激了一(yī)些“末日准备者(zhě)”涌入日本(běn)股市，以此作为避险(xiǎn)手段(duàn)。

　　法(fǎ)国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二的(de)一份报告中也表(biǎo)示(shì)，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将(jiāng)继续对日本股(gǔ)票维持超配，并偏(piān)向银行、金(jīn)融和价值股的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对日(rì)本产生兴趣之(zhī)前，他们此前在(zài)这片“失(shī)落地带”曾(céng)经历(lì)过长达数十年虚假的曙(shǔ)光和令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和(hé)多(duō)元化分(fēn)散投资的需求，他(tā)们又为(wèi)何铁了心(xīn)一定要(yào)来日本市场(chǎng)？日本市场的吸(xī)引力就一(yī)定(dìng)远超全球其他地区吗？

　　这便不得(dé)不提(tí)日本市场眼下(xià)正经历的(de)一(yī)场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务(wù)提供商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的(de)主要原因(yīn)还源于治理(lǐ)标准的提高，以及企业部门推动(dòng)向股东(dōng)返还现金(jīn)。日本多年(nián)的(de)公司治理改革已开始见效，这项(xiàng)改(gǎi)革最初由已故前(qián)首(shǒu)相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本企业的派息已大幅增加，在截至今年3月的财年(nián)中，日本企业宣(xuān)布的回(huí)购规模已飙升至9.7万亿(yì)日元(yuán)（合714亿美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近(jìn)50％的(de)日本公司(sī)资产负债表上有净现金，而美国的这一比(bǐ)例只有20％多一点；东证指数(shù)成分股公司(sī)中约有54％的公司股价低(dī)于每股账面价值，而标普500指数(shù)成(chéng)分股中这一比例仅(jǐn)为7％。单从市净率等估值(zhí)指标(biāo)来看，这就为日本股市提供(gōng)了更坚实的底部和(hé)更高的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改变(biàn)股价(jià)跌破每股净资(zī)产(chǎn)——市(shì)净率低(dī)于1倍的情况，还请求(qiú)上(shàng)市企业在意识到资本成(chéng)本(běn)的(de)前提下推进经(jīng)营并公(gōng)布改善(shàn)方案(àn)等(děng)。

　　与此相呼应(yīng)的行动已开(kāi)始扩大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会(huì)社推出了(le)力争“早(zǎo)日实现市净率超过1倍”的(de)中期经营计划(huà)和股票回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会社4月(yuè)下(xià)旬(xún)也(yě)宣(xuān)布了上限(xiàn)200亿日元(yuán)的(de)股票回购和(hé)积(jī)极压缩政(zhèng)策性持股的方针(zhēn)，该公司股价(jià)随(suí)后上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车(chē)、三(sān)菱商(shāng)事在内的日本龙头(tóu)企业在近期公(gōng)布财报时，也均宣(xuān)布了新(xīn)的股(gǔ)票回购计(jì)划。不少分析师预计，到今年5月(yuè)底，各日本上(shàng)市(shì)公(gōng)司的回购规模将进一步创下(xià)新纪(jì)录。

　　高盛首席日(rì)本股(gǔ)票策略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题(tí)正(zhèng)引起许多海外投资者的(de)共鸣，他们开(kāi)始看到这方面的有利证据。在交易(yì)所这些变化的推动下，许多(duō)公司正在回购股(gǔ)份，厘清经(jīng)常令人困惑的交叉持(chí)股，并在(zài)定(dìng)期公(gōng)开会议之前与股东进行更密(mì)切的接触(chù)。”

　　对(duì)冲基(jī)金集(jí)团(tuán)Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示，东京证交(jiāo)所的(de)鼓(gǔ)励意味着“过去(qù)两年在这(zhè)方面(miàn)发生的事情比(bǐ)过(guò)去30年还要多”，这是股市充满(mǎn)活(huó)力表现(xiàn)的最大单一原因。他们对提高(gāo)股本回报(bào)率有着(zhe)坚定(dìng)的态度，希望市值(zhí)上升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后(hòu)，日本央行目前依然宽松的货币政策(cè)和日(rì)本相(xiāng)对(duì)稳健的经济基本(běn)面(miàn)，显然也对(duì)日(rì)股的表现构成了(le)提振。

　　尽(jǐn)管新(xīn)行长植田和男(nán)上月(yuè)已走马上任，但日本(běn)央行暂时仍(réng)未(wèi)改变其大规模的货(huò)币宽松(sōng)路(lù)线。即便日本(běn)通货膨胀率超过了(le)央行2％的目标，但植田和男依然强调，“还(hái)不能放心地说通胀（达到了央行(xíng)目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美(měi)央行今年上半年(nián)还(hái)在持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依(yī)然处于(yú)能让(ràng)海外投资者放心购(gòu)买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前(qián)也相对更为稳(wěn)健(jiàn)。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值（GDP）折合成年率增长(zhǎ美国总统奥巴马几岁ng)1.6％，创下(xià)了近三个季度以来新(xīn)高。

　　日本国家旅游局表示，受(shòu)益于中国放宽(kuān)旅行限制，4月商务(wù)和休闲外国(guó)游客人(rén)数从此前的(de)182万攀升至195万(wàn)。高盛策略(lüè)师在报告中指出，考虑到入境(jìng)旅游业复苏、强劲(jìn)资本支出计划和日(rì)本(běn)央行持续宽松等积极因(yīn)素，日本这(zhè)个世(shì)界第三大经济(jì)体的前景(jǐng)十分强(qiáng)劲。

　　值得一提的是(shì)，从经济合作与发展组织的经济前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本目前是七国集团(tuán)中(zhōng)唯一一个超过(guò)临界线100的。

　　日(rì)本第三大(dà)在线经纪(jì)商Monex的首(shǒu)席策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的(de)业绩(jì)似乎相当不(bù)错(cuò)，重要(yào)的汽(qì)车行(xíng)业预计利(lì)润(rùn)将增(zēng)长。以内需为(wèi)导(dǎo)向的企业正(zhèng)受益于(yú)入(rù)境游增长的前(qián)景，而大型银行也(yě)获得了丰(fēng)厚的收益。预(yù)计日本股市到今(jīn)年(nián)年底(dǐ)将(jiāng)进一步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势或(huò)将延续下去，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍(réng)处于低位吸引了(le)买家，巴菲(fēi)特的认可、公司治理的改善均提振了(le)市场(chǎng)，而企业财报的不(bù)俗表现或(huò)有望成(chéng)为最新(xīn)的(de)上(shàng)行(xíng)催化剂。

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